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    中国多层次资本市场体系的总体框架已基本清晰，主要包括主板、中小板、创业板以及场外转让市场这四个层次，面向不同发展阶段的企业群体。建立和发展创业板市场，是中国经济发展的内在要求，也是中小企业包括物流企业发展的内在要求。我国创业板上市企业后备资源丰富，北京、广东、浙江、江苏、上海、湖北等26个省、自治区、直辖市的188家企业提出发行申请，物流企业成为上市大户。

　　创业板：融资幸福路

　　中国的中小物流企业，普遍患有融资饥渴症，而且沉疴难医。

　　“这是一个有些怪异事情。”北京汇运物流有限公司经理鲍欣宏说，“物流行业的中小企业，说大不大，说小真小。越是希望做大做强的物流企业，越是面临资金匮乏的挑战。”

　　本报记者在采访时了解到，大部分中小物流企业的资金，都是靠企业主自身的积累，这种内源性融资的方式，制约了企业扩张性发展，更容易促使企业看重短期行为。而物流企业可抵押资产少，资产装备落后，金融机构对于贷款给物流企业，特别是中小物流企业，往往兴趣不大。

　　“如今中小企业融资非常困难，这种艰辛往往让人丧失了前进的信心。”福瑞兰德资本公司的中国区总裁王彬冰说。

　　进入2009年，作为国内物流市场的中流砥柱，中远、中海和铁路、航空、仓储等众多大型上市公司，随着金融危机的后缀效应，风头有所退减；高端物流企业，特别是创业板热捧的民营物流企业，再次成为市场的焦点。

　　有消息称，在此次上市的创业板大军中，申请入围的百多家企业中，各类涉及到物流业务的企业占据了十分庞大的位置，可谓创业板申请大户。

　　曾在坊间流传的《创业板上市备选企业名单》中，北京的小红马快递、深圳的海格物流、上海的宝霖物流、安徽的安得物流、江苏的新宁物流、上海的海鼎公司、大连的泰德煤网等均名列其中。创业板能否成为中小物流企业融资的跳板，公司治理结构能否适应创业板需要，也成为坊间的热点话题。

　　目前，物流行业已成为一个支柱产业群，它涉及到运输、配送、仓储、包装、流通加工、物流信息、物流设备制造、物流设施建设、物流管理等多个产业。这些产业均有公司在上海、深圳或海外上市。

　　一般而言，包括运输和仓储在内的物流企业，业务扩张的模式多为增摊设点、购车布线。网络化经营，是物流企业争取货源，降低成本，提升竞争力的最重要手段，往往资金需求量很大。

　　我们看到，此次在创业板上市的江苏新宁物流，计划募集资金1.4亿元，其中1.12亿元用于建设昆山、苏州和深圳的保税仓储业务网点，2800万元用于江苏子公司供应链管理服务项目。这十分契合中国供应链管理业务的区域性布局。

　　在昆山，特别是深圳、苏州两地，集合了中国以信息产品为主的加工贸易企业集群，大进大出、快进快出，即时生产供应商管理库存（VMI），对物流的高效运作的业务需求十分旺盛。而这些地区，已经成为中外物流服务商，特别是高端物流的必争之地。

　　曾几何时，各路资本汇集深圳、苏州，旨在抢占珠三角和长三角的物流制高点。国投资金、私募基金、风险投资、物流外资等等纷纷登场，你方唱罢我登场，好不热闹。而怡亚通、飞马国际等供应链管理公司，已经成功进入中国主板市场。其中怡亚通的客户群高度集中于IT行业，上市募集资金主要投向华南物流配送、上海供应链基地等项目；飞马国际1.2亿元兴建全国物流业务网络建设。

　　“资本的基本属性，就是追求利润的最大化。哪里能产生优厚的投资回报，哪里便是资本集中的热点地区，而取之有道，无疑成为衡量中小物流企业生存的幸福指数。”鲍欣宏说。

　　本报记者了解到，一些拥有私募基金或风险投资背景的物流公司，携经营规模和效益优势，使其更加看重主板市场的上市之路。主板之外，海外上市也是路径之一，文化背景、治理结构、财务制度、准入机制等等，都是中国企业比较头疼的烦项。而更多的中小物流企业，对于能够在创业板上市，更是向往已久。

　　鲍欣宏说，“创业板上市难度减少，再也不用像长安民生和泰达物流那样，舍近求远，去上香港创业板了。”

　　创业板：遥远玻璃门

　　创业板如同一道玻璃门，透明，易碎。

　　说它透明，规则清晰明了。说它易碎，风险更大。

　　十年磨一剑，创业板从酝酿到开板，恰好十年。

　　“我们从第一批过会的将近30家的企业来看，很多企业已经超过创业阶段的范畴，更多步入中期阶段甚至有的到了成熟期了。”浩威会计事务所合伙人薛隽表示。

　　薛隽的上述表示，针对的是关于创业板上市硬指标问题，也就是财务问题。

　　根据证监会关于创业板上市管理办法的相关规定，拟上创业板的公司必须是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司；最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％；最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于3000万元。

　　薛隽说，这些条件其实是比较严格的。

　　针对物流中小企业在创业板上市问题，福瑞兰德资本公司中国区总裁王彬冰说，困扰很多民营企业上创业板的还有成本问题，其中包括时间成本、机会成本、费用的成本。

　　记者了解到，物流企业在创业板上市，需要大量的准备工作，也需要同会计师事务所、咨询公司、证券公司几方合作，不管成功与否，付给每家的费用都得几十万元。

　　为了进一步明晰中国物流企业与资本市场的相互因缘以及未来可能出现的投资机会，本报记者就创业板的相关问题，采访了北京鹏润投资的物流总监白光利先生。

　　记者：物流企业大面积在创业板上市的环境是否已经具备？

　　白光利：现在尚不具备。创业板要求的是什么？是新模式、新产业。物流企业并不是新产业，作为新模式而言，物流产业里面有几种，传统的仓储货运型、供应链型、物流金融型、海关集成型、核心模块嵌入型，但是真正能够实现模式突破的并不多。作为创业板而言，更看重的是增长问题，而现阶段物流企业的增长规模和利润规模已经大幅降低，同时中国物流企业民营较多，基本上处于多乱散小的阶段。

　　记者：传统物流企业能否经得起上市改制重组的折腾？

　　白光利：改制重组这个问题比较敏感，一般企业受不了。国有物流企业，我相信很多高管会特别积极，但是国家怎么想的谁也不敢确定？至于民营企业，基本上都是老板，也就是创始人家族或者是当初的创始团队把控，让他们交出来股份化改革，难上加难。中国物流企业真正解决好股份改制重组这件事情的，几乎没有。

　　记者：物流企业上创业板成功率的影响因素？

　　白光利：影响因素主要包括规模、利润、组织架构、股权结构、治理结构。

　　记者：资本市场如何看待物流企业的成长性？或物流公司能否成为资本市场的主流板块？

　　白光利：物流企业的成长性是非理性的成长、并且黑洞众多。物流企业不可能成为资本市场的主流板块，尤其是我国。国际上的物流企业也不是资本市场的主流板块，除非个别国家，如新加坡。剩下如美日欧等地区都是非主流，因为随着合并的加大，未来物流企业的数量也会大幅降低。

　　“冷静看待中国物流市场、物流企业，以及资本市场对物流企业甜蜜的诱惑，在近来创业板上市的热潮中颇具意义。”北京汇运物流有限公司经理鲍欣宏说。

　　此外，创业板最大风险在于退市。记者在采访中了解到，目前我国的中小物流企业，赢利模式单一、主营业务趋同化现象十分明显，营业收入、经营环境、税收比例等受政策性因素影响较大。面对物流市场的不确定因素和可持续发展的担忧，部分中小物流企业对创业板退市机制心存顾虑。

　　据悉，全球范围内先后有过75个创业板市场，但如今仍在运行的仅有40个左右，而规模最小的仅有5只股票在运行。即使是美国纳斯达克市场，在1996年至1999年期间，5000余家纳斯达克上市公司中累计就有1179家退市。而在2000年网络股崩盘时，全球更是迎来了创业板上市公司的退市潮。

　　中国创业板也将采用严格的退市标准，除了主板规定的退市标准外，创业板还新增了有关财务、股价方面的退市标准。此外，中国创业板是直接退市，没有机会再重组。

　　记者了解到，此次创业板的直接退市规则，即上市公司如做假帐，将被无条件摘牌。连续120个交易日累计成交量低于100万股，创业板公司即被扫地出门。最有杀伤力的便是“净资产退市规则”，即除了亏损,净资产不足一元或跌破净资产也将成为直接退市的要件。相对主板缓冲期退市制度而言，更是一锤定音。连续120个交易日累计成交量低于100万股，一旦触发以上任何一项标准，创业板公司都可能直接退市。

　　创业板如同一道玻璃门，透明，易碎。

　　创业板：物流新物种

　　轻舟已过万重山。

　　与传统的物流上市公司相比，申请和获批创业板上市的物流公司，皆为轻资产公司，间或具备第三方和第四方物流公司的色彩。这十分符合创业板“两高六新”的特征(两高：成长性高、科技含量高，六新：新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式)。

　　“供应链管理公司的亮相，让人耳目一新。”爱创科技股份有限公司物流系统集成项目副总经理鲁瑞东说，“中国的创业板能否复制美国的纳斯达克，关键就看上市公司的技术含量，此次上市的新宁物流和泰德煤网，就是新思维、新理念、新技术的代表性企业。”

　　在中国物流诸如深赤湾A、中集集团、盐田港、深圳机场、厦门港务、华北高速、上港集团、中原高速、中海发展、南方航空、重庆路桥、铁龙物流、外运发展、中远航运、中海集运、中国远洋等60多家上市公司中，资产上百亿、上千亿的比比皆是，而且占据了国计民生的重要领域。它们的二级市场长袖善舞，涌动潮起潮落。

　　那么，真正反映现代物流智慧含量的新物种，即供应链管理公司，此次强势进入创业板，并引起投资者和资本市场的广泛关注。

　　民族证券分析师刘佳章说，新宁物流主营业务以电子元器件保税仓储为核心，为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务。该公司自主研发了华东地区唯一具有自主知识产权的保税仓储管理系统，在华东地区唯一具有电子分拨功能的保税仓库；具有了良好的供应链物流方案设计和运作能力，可以提供系列全程供应链服务具有稳定的客户资源，其中包括联想、仁宝、富士康、纬创、明基、微盟、泰科等国际知名的电子企业150多家。据介绍，新宁物流今年上半年实现净利润955.37万元，同比增长20％，更多利润来自下半年的经营业绩。

　　已经提交创业板申请企业的泰德煤网，则是煤炭供应链的佼佼者。该公司先后与国内大中型煤炭生产企业集团、大中型电力企业集团、铁路、港口、海运公司及银行等金融服务企业建立了战略合作关系，在上游建立煤源采购网络，在中游构建煤炭储配基地，在下游设立市场营销网络，动态优化以信息流、商流、物流、资金流为核心的煤炭价值链，去年营业收入近30亿元人民币。

　　此外，致力于国内危险品物流领域宝霖物流、专门为物流行业提供信息服务的上海海鼎、北京最大的同城快递———小红马快递、资产过亿元的国内领先的第三方物流服务商———海格物流、国内最早开展现代物流集成化管理、以现代物流理念运作的第三方物流企业之一的安得物流，均出现在创业板申请上市行列。尽管部分企业并没有获得首次开板的机会，但这些新型的物流企业，完全符合创业板推崇的“两高六新”标准，并在中国的资本市场展示了高端物流高成长性的品质。

　　“它们卖的已经不是实物产品，而是提供一种经过创新之后的全新物流管理模式。”鲁瑞东说，这些公司经营的规范、业绩的优良、市场的认同。

　　中国的高端物流，已经进入市场经济的“蓝海”，市场开阔，客户优质，经营稳定。它们进入到行业领先企业的核心价值的内部，经营、运作和利润效益，已经与客户企业紧紧联系在一起，共进共退，相濡以沫，抗风险能力普遍增强。在此次全球金融危机中，中国领先的供应链管理公司，包括一些已经上市的企业，业绩指标依然出色。

　　新宁物流董事长王雅军先生称，由于整个供应链上下游各方是协同一致的利益共同体，我们能够对物流全过程进行有效控制，具备较强的规避经营风险的能力。

　　创业板：十年风雨路

　　历经十年筹备的创业板23日终于正式开板。自1999年至2009年，创业板的推出之路充满波折，现就其间的一些关键节点予以回顾。

　　1999年8月20日，中共中央、国务院出台《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》称，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板块。

　　2000年4月下旬，中国证监会向国务院报送了《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，建议由深圳证券交易所尝试建设我国的“二板市场”。

　　2000年8月，经国务院同意，中国证监会决定由深圳证券交易所承担创业板市场筹备任务。

　　2004年5月17日，中国证监会同意深交所设立中小企业板块。5月27日，中小企业板块正式启动。

　　2007年8月7日，中国证监会向国务院上报《中国证监会关于稳步推进多层次资本市场体系建设，加快建立多层次股票市场的方案和工作安排的请示》。8月下旬，国务院批复原则同意该方案，创业板建设思路进一步明确。

　　2008年3月21日，中国证监会开始就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。

　　2009年3月31日，经国务院批准，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法于5月1日起施行。这标志着创业板市场建设迈出具有历史意义的一步。

　　2009年5月，创业板发行审核制度和保荐制度基本明确，深圳证券交易所就《创业板股票上市规则(征求意见稿)》向社会公开征求意见。

　　2009年7月1日，中国证监会正式发布《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，自2009年7月15日起施行。

　　2009年7月26日，中国证监会正式开始受理创业板发行上市申请材料。

　　2009年8月14日，中国证监会第一届创业板发行审核委员会成立。9月17日，创业板发审委召开第一次会议，首批7家公司过会。

　　2009年9月25日，首批10家创业板公司开始申购。截至10月20日，共有28家公司完成发行程序。

　　2009年10月23日，中国证监会举办创业板启动仪式。

责任编辑：叶子