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    29日，海航商业将正式收购家润多超市。这仅仅是海航商业近期“疯狂”收购的其中一个环节。知情者透露，海航商业正拟收购新一佳超市。

　　在海航商业疯狂收购的背后，资金链和整合管理或许是其将要面临的两大难题。

资本乾坤大挪移？

　　去年，海航商业以9亿元左右价格收购了上海第四大超市家得利100％股权。上周海航商业宣布收购乐万家控股权，今天又将收购湖南家润多超市约80％股权。昨天，记者从知情者处获悉，海航商业正拟收购华南地区区域零售巨头新一佳。

　　据悉，新一佳超市有限公司，为广东省流通龙头企业，是国家重点培育的二十强商业企业。目前，新一佳在全国各地开设106家连锁分店。2008年，新一佳全国营业额将近175亿元，位居全国商业连锁企业第十七位。因此数亿元收购价格也许仅仅是“门槛”。

　　“海航商业的高层大多数时候都在全国看合适的项目，只要合适就以最快速度收购下来，手笔很大。海航商业看起来一直都不缺钱，但大家都对海航商业的资金捏一把汗，毕竟收购一家麾下动辄数十家到百家规模的超市是需要起码几个亿的资金的。”知情者透露，海航商业的收购，好像只要看到是“菜”就愿意放到“篮子”里面，这会造成资金紧张的担忧。

　　记者查阅资料发现，海航系一直擅长各种手段的资本运作，尤其是“左右手互倒的大挪移”。曾经宝商集团（7.62，0.12，1.55％）以宝鸡商业100％股权与海航商业持有的6家航食子公司相应的股权进行置换，之后海航商业将置换得来的宝鸡商业100％的股权卖给西安民生（8.18，0.05，0.61％），海航商业此举就是靠出售“非优质”资产部分股权，集中获得零售业资产股权。

　　而借债收购也是海航商业喜欢用的一招，其对家得利的收购就是以发行信托进行的。

　　时富金融高级分析师田勇指出，目前来看，宝鸡商业和西安民生的现金状况还可以，资金既可以存入集团财务公司，也可以通过联营或购买资产等形式变相转移给集团，这都将为海航的资本运作提供充足“弹药”，但太过频繁的收购始终对海航商业资金提出挑战。

整合之难

　　“一家企业将另外一家企业并购后，最大的实际问题之一就是整合，比如人员如何对接？薪酬的重新制定，企业文化的融合等。沃尔玛就是例子，至今未完成对好又多的整合。”田勇分析。

　　对于热衷于短期疯狂收购的海航商业来说，整合难题也许同样是其要面对的现实。

　　知情者透露，海航商业在整合方面有自己的一套方法，即在完成收购后，海航商业会成立“对接小组”，由该小组对被收购企业进行分步骤整合，首先是对被收购企业要灌输海航商业的企业文化和精神，随后是对原本管理人员班子以及员工进行调整，重新划定薪酬等，但海航商业基本会最大程度保留区域领先零售企业的品牌和后台采购等体系，以保证被收购企业在当地的优势。

　　“这种模式优缺点都很明显。优点是不用对被收购企业大动干戈，保留原本优势，但劣势是，零售业是极具地方特色的产业，各个地区的零售商在商品和管理等各个方面都相去甚远。假如频繁收购但不做全国统一整合，而是完全保留原有企业特点经营，当海航商业的盘子大到一定程度时，很难统一管理。”知情者表示，类似家乐福等大型企业都有自己统一的后台采购体系，但海航商业由于收购的各个地方零售商差别明显，后台采购各成一派，故不可能统一建立采购管理后台。

　　根据海航商业的计划，其很可能考虑今后将所收购的零售业注入到家得利平台内，并择时将家得利独立上市，这会使得家得利今后较难统一全国各地被并购的同业。

责任编辑：铥铥