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    贸易信贷负债的快速增长是导致我国外债中短期外债占比偏高、增速相对较快的直接原因。贸易信贷负债具有低流动性和弱投机性，其增长将进一步降低我国短债的总体流动性和潜在风险，优化短债的工具结构。

　　近期，同家外汇管理局公布了2009年末我同外债余额的变化情况，其中，短期外债余额占外债余额的60.5％、短期外债占比较高、增速较快的现象已引起社会的关注。本文就近期我国短期外债的变动、构成以及潜在风险进行评估，以科学客观地看待我国短期外债的变化。

　　我国短债变动情况

　　伴随着我国涉外经济的快速发展，我国外债规模从1990年525.5亿美元增长至2009年的4286.5亿美元，年均增长11.7％(指数增长率，下同)。其中，短期外债从1990年67.7亿美元扩大到2009年的2592.6亿美元，年均增速为21.2％，增速明显高于长期外债，直接导致外债余额中短债的占比从1990年的12.9％上升至60.5％。

　　目前，我国短期外债主要由贸易信贷、商业贷款、债券发行和非居民货币存款等构成，其中一半以上是贸易信贷负债(包括我同出口商的预收货款和进口商的延期付款，绝大部分是低于一年的短期负债)。从近6年短期外债构成数据的变化来看(详见表1)，2004年至2009年我国短期外债增长1031亿美元，其中贸易信贷负债增长709亿美元，占整个短期外债变动的68.日％。除2008年以外(由于受金融危机的影响，我国货物贸易出口2008年10月以后逐月回落所致)，贸易信贷负债的增长对我国短期外债余额增加的贡献率均超过48％，2009年更是高达97.3％。由此可见，近年来我国短期外债占比和增幅上升较快主要源自我国贸易信贷负债的快速增长。其中一个重要原因是为积极应对全球金融危机的不利影响，我国的外债管理按照中央提出的。

　　“保增长、促发展”的战略部署，在防范风险的同时不断促进贸易投资便利化。2009年初，我国外债项下及时出台丁一系列便利企业贸易融资的措施：一是进一步提高了企业贸易信贷额度控制比例，将基础比例由25％再次提高到30％，并将调整企业贸易信贷控制比例的权限下放分局，同时5万美元以下的预收货款、预付货款和延期付款不纳入控制指标；二是在上年度指标基础上，2009年核定境内金融机构短期外债指标在上年度基础上调增12％，并要求债务人将指标增量部分全部用于支持境内企业进出口贸易融资。以上措施的出台，也在一定程度上加快了我国贸易信贷负债的快速增长。

　　短债的风险评估

　　为了评估我国短期外债的规模和结构是否对经济安全构成潜在威胁，本文选取了15个债务规模较大或经济结构与我国相似的国家(地区)，通过国际比较的方法对其短期外债及构成相关风险进行以下实证分析。

　　规模风险。从选取的国家(地区)数据来看，截至2009年三季度，英国、美国、法国、德国、日本等国的短期外债均在1.4万亿美元以上，其中，规模最大的英国、美国、法国3个国家的短期外债分别是6.5万亿、5.1万亿和2.1万亿美元，我国香港地区的短期外债规模也达到4874亿美元。这些国家(地区)的短期外债规模明显高于我国同期的2042亿美元。我国短期外债的规模与澳大利亚相当，只是稍高于韩同、巴西和泰国(详见表2)。另外，从度量一国短期外债偿还能力的短期外债与外汇储备占比数据来看，大部分同家(地区)短期外债规模远远大于其持有的外汇储备规模，其中英国、荷兰、比利时、美国的短期外债相当于其外汇储备的倍数分别为165、107、106和99，而近几年我同短期外债规模不到同期外汇储备的0.2倍，2009年甚至降到0.1倍左右，在所有15个国家(地区)中占比最低由此可见，我国短期外债无论是绝对规模还是相对比例均明显偏低，短期外债规模处于完全可承受的范围，总体不存在对外支付的违约风险。

　　构成风险。从短期外债的期限结构数据来看，2009年我国短期外债与外债总额的占比相对偏高，总体略呈上升趋势，但仍低于香港(地区)、英国、日本和比利时的73.93％、70.62％、65.58％和64.62％(详见表4)，只是稍高于15个国家(地区)45.51％的平均水平，期限结构总体处于适度水平。另外，根据所选国家(地区)可获得的贸易信贷最新数据来看，我国的贸易信贷负债占外债的比例最高，2009年为62.37％，呈逐年上升的趋势。而英同和美国2009年第三季度占比分别为0.02％和1％，其他主要发达市场国家占比均在川％以下，而泰同、巴西和韩国的占比略低于我国，保持在50％左右的水平。贸易信贷负债与其它短期债务工具相比，伴生于真实的贸易活动，一般随着资金流与货物流的匹配而冲销，因此是投机性最低、潜在风险最小的短债形式。

　　由此可见，我国入世以后，由于贸易信贷负债的快速增长，直接导致我国外债中短期外债占比偏高、增幅相对较快。与典型国家(地区)相比，目前我国短期外债绝对规模和相对支付压力总体偏低，我国的支付能力完全可以承受。另外，由于贸易信贷负债的低流动性和弱投机性，在真实贸易信贷负债较快增长的情况下，将进一步降低我国短债的总体流动性和潜在风险，优化我国短期外债的工具结构，促使我国短期外债的构成更加合理。

　　下一阶段，我们将在进一步促进贸易投资便利化和外债风险整体可控的原则下，根据国内经济运行及国际金融形势发展变化的情况，科学调控我国贸易信贷管理政策，合理分配金融机构短期外债指标，逐步缩小中、外资企业的短期外债管理政策差距，充分满足银行、企业合理的对外融资需求，便利市场主体利用境内外两个市场，实现境内外资本的优化配置和有序流动。

责任编辑：雨涵