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    6月1日，中国物流与采购联合会发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52　.0％，环比回落0　.9个百分点，连续第二个月下行，创九个月以来的低点。但从走势上看，今年以来除3月份短暂回升以外，其余时间持续小幅回落，显示出经济增速呈平稳回落态势，但业内专家认为国内通胀压力仍难言消退。

    PMI是一个综合指数，是经济运行活动“晴雨表”。分析人士认为，造成PMI回落的原因主要是因为大宗商品价格上涨，致使采购行为被动消极，加上人民币汇率上升，企业投资信息不够，在采购方面保持一种慎重的姿态。针对5月份制造业采购经理指数下滑的状况，国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群分析认为：“继4月份以后，5月份PM　I指数继续回落，反映经济增长回落的可能性加大了。特别是购进价格指数较大幅度降低，预示通胀预期可能改变，去库存活动可能增加，这些都会使经济增速减慢。

    另外，“电荒”也是不可忽视的重要因素。“PMI回落，致使我们经济后劲不足，这是比较肯定的。”财通证券有限公司研究所宏观经济研究院金赟说：“今夏用电紧张可能是制约PMI的一个瓶颈，很多地方拉闸限电了，制造业工业增加值也会下来。”

    在金赟看来，库存调整和电荒是导致PMI持续回落的主要原因，加上前期PMI较高，这和前期的要素投入和阶段性有关。就近期长江中下游的干旱来说，金赟认为，干旱会导致物价上涨，但这与目前的PMI回落没有必然的联系。

    中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，尽管5月PMI数据继续走低，不过PMI指数尚未见底。其中，5月新订单指数与产成品指数缺口缩窄至2.1％，环比下降0.9个百分点，新订单、产成品库存缺口显著低于历史同期水平，这反映未来市场需求动力仍然不足。考虑到去年同期基数的影响，5月工业增速将小幅反弹，略好于4月，预计5月份工业同比增速约为13.8％左右，但是这一反弹并不是趋势性的逆转，未来仍可能回落。

    在中信证券首席宏观经济学家诸建芳看来，由于5月购进价格指数为60.3％，环比上月下降5.9个百分点，连续3个月环比回落，这反映出紧缩的政策调控已显成效。分行业来看，除服装鞋帽制造以及皮毛羽绒制品业、医药制造业、黑色金属冶炼以及压延加工业和食品加工制造业购进价格指数上涨外，其他行业购进价格指数也呈现不同程度的回落。其中，化纤制造以及橡胶塑料制品业、电器机械以及器材制造业、纺织业、石油加工及炼焦业购进价格指数环比降幅较大，超过10个百分点。 

    而购进价格指数超过70％的行业显著减少，主要集中在医药、化学原料以及化学制品制造业、非金属矿物制品业、石油加工及炼焦业等行业，这反映出上游大宗商品和原材料等通胀压力减弱，但主要原材料购进价格仍处高位，压力较大。因此，预计5月份CPI指数为5.3％，5月PPI指数为6.5％。

    申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，5月份经济数据呈现出通胀居于高位，经济继续回调的格局。预计5月份CPI为5.2％，呈现食品价格涨幅回落而非食品价格涨幅加大的态势。而受国际大宗商品价格及油价回调影响，国内主要生产资料价格出现回落，5月份PPI预计为6.6％，比4月份回落0.2个百分点。在持续紧缩政策的影响下，5月份经济预计继续处于回调过程中。出口、投资及工业增加值增速预计均比4月份出现回落。由于控制通胀是今年宏观调控的首要任务，在通胀明显回落前，宏观政策将继续保持偏紧的基调。

    尽管经济回落趋势已定，但国内通胀压力仍难言消退，且加之南方多省市持续大旱和电荒短时间内难以缓解，年中附近物价继续走高的可能性很大，目前市场对国内通胀水平二季度创出年内新高的预期仍然非常强烈，因而PMI继续回落短时间不会影响政策方向，但预计政策会更趋谨慎，且频度有所收敛。

    民生证券宏观经济分析师张磊认为,宏观政策继续维持现状的可能性较大。“考虑到政策效应的滞后，现有政策紧缩效应仍在持续，货币的紧缩导致企业层面生产困境。预计现有政策不具备继续加码的条件，但短期内难以放松。”

    交通银行首席经济学家连平也认为，5月份CPI涨幅有可能再次创近两年的新高，甚至不排除在6、7月份继续走高的可能，当前货币政策仍将围绕“抑通胀”展开。“经济下滑速度很快，仍面临一定的回调风险，管理层如何在不加剧经济波动并避免对实体经济有过大伤害的前提下出台措施来缓解通胀压力，是当前宏观调控的关键。”国盛证券研究所所长周明剑说，“预计紧缩政策暂时不会退出，但政府应考虑结构性的微调，对中小企业加大扶持的政策，以免对实体经济产生大的伤害。”

责任编辑：芯彤