◆

“热闹”背后更应关注“价值”——从SSI发布看中国航运指数市场

1月22日，上海航运景气指数（SSI）发布。2月26日，SSI成果发布会在北京举行——作为一个反映全球航运市场景气度的综合指数，试运行一年后，SSI给逐渐升温的“航运指数”领域又一次添柴加薪。

SSI填补全球航运指数研究领域空白

　　上海航运景气指数是中国国际经济交流中心(CCIEE)和上海交通大学的专家学者们的共同结晶，他们收集并分析了自1970年以来全球航运的主要基础数据，包括主要运价指数、运力供给、运量和原油价格等，特别对2000年以来全球航运业关键经济指标的数据进行了深入细致的分析。在参考美国全国经济研究局与哥伦比亚大学国际经济循环研究中心1979年合作开发的“国际经济指标系统(IEI)”的基础上，课题组结合全球航运业的实际，对国际航运指数进行了深入的研究，编制了“CCIEE-上海交大全球航运景气指数”，简称“上海航运景气指数(SSI)”。SSI编制中使用的数据主要来自波罗的海交易所(干散货价格指数)、上海航运交易所(上海出口集装箱运价指数)、克拉克森、德鲁里(原油运价指数)、汇丰银行等权威机构。

　　其实，SSI并不是中国在航运指数方面的首次尝试。早在20世纪90年代上海航运交易所（以下简称上海航交所）就推出了中国出口集装箱运价指数（CCFI），随后又发布了中国沿海（散货）运价指数（CBFI），2009年10月又推出了新版上海出口集装箱运价指数(SCFI)。2004年，长江航运管理局发布了长江航运指数。2009年，为了配合上海国际航运中心的建设，上海国际航运研究中心也发布了有关中国航运的景气指数。那么SSI究竟突破在哪里？

　　中国海运集团副总裁张国发总结道：先前的指数比较局限，或是只反映价格，或是仅针对上海区域，或是为期货领域而设计，“而SSI一是一个景气指数，涵盖了航运市场各个细分市场的状况，二是全球性的，不是区域性的。因此，SSI的发布填补了全球航运指数研究方面的空白，应该说是中国航运界的一件大事。”

　　另据中国国际经济交流中心秘书长魏建国介绍，“中国目前进出口贸易的30％是由我们自己的船队来运输的，所以进一步了解世界航运市场的变化，确定一个能够引起全世界，特别是中国航运界、进出口企业界和有关部门重视的航运指数迫在眉睫，SSI也填补了国内在这里面的空白。”

“指数”的市场价值值得关注

　　作为国际航运市场的晴雨表，运价指数一直是全球航运界关注的焦点。波罗的海交易所、克拉克森等全球著名的航运机构发布的运价指数(BDI、BPI、BSI、Clarksea Index等)不仅对国际航运企业的经营管理起到了很好的指导作用，也对国际金融和贸易等领域的许多活动产生了重要的影响。

　　如今，CCFI以及SCFI、SSI等层出不穷，究竟给市场带来了什么？各自的价值体现在何处？

　　上海航交所航运指数研究成果显著   上海航交所推出的CCFI已成为继BDI之后的世界第二大运价指数。CCFI由上海航交所每周五编制、发布中国出口集装箱综合运价指数及11条分航线指数。运行10余年，已经成为世界了解中国航运市场的重要指标，为各大航贸企业日常经营决策提供了有力依据，为政府部门对我国集装箱航运市场调控提供决策依据。但同时，CCFI的功能还仅仅停留在反映一个中长时期供求关系的标尺功能上。如果采用CCFI作为指数期货标的，无论从直观性、时效性、灵敏性还是客观性来说，都存在不足之处，这些缺点在用户对市场的中长期形势判断上不会表现出明显的影响，但如果据此作为金融衍生品交易的产品，则远远不能满足远期交易标的在及时性、准确性、波动性和抗操纵性等方面的要求。尤其在国际金融危机的形势下，航运企业对市场运价的变化更加敏感，需要对市场做出快速、准确的判断，CCFI的指导意义明显减弱。因此，上海航交所推出适合期货交易的新版SCFI指数，而进一步完善CCFI分航线指数和综合指数也迫在眉睫。

　　2009年10月16日，上海航交所推出新版SCFI。该指数在时效性、表征性和权威性等方面作了重要改进，在反映现货市场的灵敏度方面明显提高，为开发航运指数衍生品奠定了坚实基础。3个月后，新版SCFI得到国外投资银行青睐，成为国际结算标准。在SCFI推出的前3个月时间里，SCFI更多反映的是市场运价的变化，而随着成为国际结算标准正说明这一指数达到了国际水平，符合了国际风险防范的标准。

　　中国航运景气指数抢先看   2009年12月29日上海国际航运研究中心首次发布了中国航运景气指数（CSPI）、中国航运信心指数（CSFI）、中国航运预警指数(CSAI)、中国航运景气动向指数（CSCI）四大指数，结束了中国航运业一直以来无景气监测预警体系的局面。上海航运研究中心人士介绍称，CSPI与CSFI为季度发布，CSAI与CSCI为月度发布。CSPI的发布将有助于中国航运企业的健康发展，对企业应对金融危机提供有力的帮助，同时CSPI也是上海国际航运中心建设的一部分，将为上海国际航运中心软环境的建设提供强有力的支撑。

　　上海国际航运研究中心航运市场分析部相关负责人周德全向记者表示：“我们看好CSPI的原因是，CSPI是权威机构的数据和市场前沿企业的第一手资料两方面的结合体，从宏观与微观两个层次，全面监控中国航运景气状况。”

　　据记者了解，由于CSPI为季度发布，每次发布之前，除了要参考国际全国机构的数据外，对国内重点、大型企业进行问卷调查也是重要的工作组成部分。2010年一季度发布的数据就将国内近百家航运相关企业的观点和预期蕴含在内。周德全说：“我们的目标是保证国内大型企业、重点企业都在问卷调查之列，以充分保证数据的权威性和准确性。”

　　另外，中国航运景气指数似乎较SSI多了一个优势，即更贴近市场，并且与市场更充分地分享了航运企业高层领导的判断和预期。周德全说：“我们希望中国航运景气指数代表一个主流的声音，对上海航运中心软环境的建设起到支持的作用。通过指数使政府或航运企业对航运业走势、企业的经营现状有个宏观的了解，以此作为政策决策的依据。航运企业除了了解数据外，还可以参考指数相关的市场调查了解到大型、重点企业对市场的判断、预期和信心。而这也正是指数对软环境做贡献的主要部分。”

　　SSI助力上海国际航运中心软环境建设   中国国际经济交流中心常务理事张祥把SSI对上海国际航运中心建设的意义分为三个方面。第一，SSI的研发有利建设国际航运中心的两个环境。目前，国际航运基础设施的硬件方面也取得了进步，但是我们是贸易大国，不是贸易强国，我们是航运大国，不是航运强国，和我们是制造大国，不是制造强国一样。我们在航运方面的软环境跟国际先进水平相比有相当的距离。特别在航运信息、航运交易、航运中介等方面，我们做的不够。因此，SSI的研发正是加快这种软环境建设的一个实质性的举动。第二，航运指数研发有利于增加国际航运中心的竞争力，核心的竞争力就是航运服务的功能。中国行业的软实力尤其国际航运要素的定价权，国际航运资源配置权方面中国还没有相应的话语权，还处在声音很小的阶段，这显然不符合中国经济的地位，也不符合中国发展的方向。因此，我们要提高在世界航运界的话语权，在这方面首先要加强软环境和核心竞争力的建设。第三，SSI的研发有利于扩大国际航运中心的复苏，将有利于推动衍生产品的研发，加快金融业的发展。

航运指数的未来

　　如此多的指数，各有各优势，各有各所专，那么中国航运业是否真的需要如此多的指数，未来的拓展领域又在哪里？

　　2009年4月，国务院下发的推进上海“两个中心”建设文件中，明确提出要丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国航运企业控制船运风险创造条件。而这似乎对航运指数的未来提出要求的同时更指明了出路。

　　在“2009航运金融服务国际会议”上，上海航交所总裁张页曾表示，近年来国际集装箱的运价波动越来越剧烈，上海航交所方面将加快航运指数衍生品的开发，为国内相关企业提供一种对冲风险的工具。张页表示，受全球经济结构调整、贸易保护主义蔓延和海盗、流行疾病等因素的影响，未来全球航运市场的不确定性会进一步增强，因此加快我国航运指数衍生品的开发十分必要。上海航交所已基本形成三种思路，分别是借鉴已经成熟的FFA（远期运费协议）模式，推出以SCFI为结算依据的集装箱运价合约；在国内市场探讨开发国际集装箱远期运费电子交易平台；适时研究并推出国际集装箱运价指数期货。

　　而实际上，在SCFI成为国际结算标准的当天，上海航交所已经成功迈出了三步走中的第一步，并且为航运运价指数衍生品的开发树立了标杆。同时宣告航运运价指数正式步入“衍生时代。”

　　不同于运价指数，目前阶段，航运景气指数的未来发展目标似乎更直接。

　　商务部服务贸易司司长胡景岩在SSI成果发布会上的演讲对航运景气指数的未来发展提出了希望。他说，运输行业是一种系统配置，要达全球配置效率才高、成本才低，才能赚取更多的收入。整个运输行业需要方方面面的发展，需要政府政策的支持，其中一个很重要的方面需要配套的服务环境，比如信息化，包括平台、指数来做支撑。作为企业要进行配置资源，如何配置，如何增加船队，增加多少，这种景气指数为公司做决策提出了参考，并不是凭企业自己来分析，而是对综合的指数，对全球的指数，整个航运业的发展做一个系统的分析判断。

　　周德全认为，只要不是完全相同领域的重复研究或涉及市场并不需要的领域，多个航运指数未尝不是一个好的现象。不同指数各有所长，是可以共存的。市场是检验指数准确性和权威性的最好标准。“好的指数经过市场和时间的检验，自然可以成为为政府提供政策和为企业提供经营决策的依据。而这也正是中国航运景气指数努力的目标。”周德全说。

　　张祥也认为，“指数不是你自己说了算的，要得到各界的考验，时间的考验和认可。”言下之意，经过长时间的考验，能得到市场认可的指数才是有价值的，才能为市场继续接受下去。

　　关于SSI的未来，上海交通大学海洋与建筑工程学院赵一飞教授充满自信。他告诉记者，SSI试图反映全球航运市场发展的相对水平。目标是希望能为政策制定者提供决策参考，为市场参与者提供操作依据，为理论研究者提供分析基础，不仅能够成为今后中国经济和全球经济走势的晴雨表，而且能够成为对中国经济和全球经济具有重大影响力的风向标。“我们进一步的研究方向，分别按照运输对象和设立分指数，尽量的发现航运指数和航运指标，不同指标体系间的经济学的关系，建立中国航运业的经济理论，以指导我国航运企业不断提高市场的航运竞争力。”

　　当然，在运行稳定之后，航运景气指数也不会舍弃“衍生产品”的大蛋糕。张祥说，今后将进一步推出衍生的指数产品，通过一系列的衍生产品为提升上海在国际航运要素的定价、资源的配置等方面添加更重筹码。另外张祥透露，最近有许多银行界的朋友已经看到了SSI的发展前景，有志于进一步探讨指数产品的开发工作。

观点链接

2010年，中国航运业所面临的问题 

　　以下的分析和预测是交通运输部水运研究院研究员贾大山在SSI成果发布会上所做的报告中总结出的。

　　按照目前所做的测算看，2011--2012年供求关系基本面是好转的，这是基本的判断，当然是在很多假设的前提下提出的。因此，仅仅从供求关系角度说，市场将面临进一步的下跌。具体来看，散货市场仍然有下跌空间；集装箱和油轮市场应该有反弹；干散货面临的压力会更大一点，仍有往下走的趋势。

　　从资本市场炒作来看，新的一年将面对很复杂的局面，把股市炒高的空间也是很有限的。今年基本的判断是，集装箱将大幅减亏，油轮和干散货继续保持微利。因此建议企业一是要加强市场的分析判断；二是控制成本。

　　税收问题。在所有的航运大国当中，中国是唯一实行所得税加营业税基本税制的国家。若中国的税收政策在2010年没有一些转变，中国航运特别是从事国际航运的企业，将可能向境外转移，向低税制国家的转移，对于企业来说这是一个正常的决策，无可厚非。因此我们呼吁相关实质性的政策尽快出台。

　　编后记：之所以加上这段市场分析预测，记者以为，正确判断航运走势正是航运指数的基础和功能之一。目前，在国际航运市场上，中国航运已经到怎样一个程度，处于怎样的地位，是否能影响到国际航运走向，都是航运指数研究者应该特别关注的，也对提高“国产”航运指数的实力有着更深远的意义。

责任编辑：博禅